北斗导航业务快速地增长卫星通信、低空领域持续突破

  公司是中国传统无线通信及北斗导航的领军企业，北斗三代产品持续获得新增订单和实现产出交付，拉开了平台系统二代北斗大规模换装三代的序幕，2024年上半年，公司北斗导航营收4.14亿元，同比增长275.45%；无线通信领域技术市场多点突破，抢筑市场空间；航空航天领域突破新市场新业务，稳固行业地位；数智生态领域业务持续稳健；创新领域卫星互联网、低空经济等持续取得突破，扩大一马当先的优势。北斗及卫星通信行业正处加快速度进行发展期，我们看好公司未来发展。

  公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入25.91亿元，同比减少9.93%；实现归母净利润1.96亿元，同比减少37.11%；扣非后归母净利润1.08亿元，同比减少57.36%。

  2024年上半年，公司实现营业收入25.91亿元，同比减少9.93%；实现归母净利润1.96亿元，同比减少37.11%；扣非后归母净利润1.08亿元，同比减少57.36%。2024Q2，公司实现盈利收入14.47亿元，同比减少21.48%，环比增长24.46%，实现归母净利润1.53亿元，同比减少43.03%，环比增长260.69%，扣非归母净利润0.84亿元，同比减少64.93%，环比增长257.60%。2024年上半年，公司北斗导航营收4.14亿元，同比增长275.45%，无线.57%，泛航空类营收1.57亿元，同比增长16.57%。受行业客户调整及周期性波动影响，和公司在新兴领域研发费用增加、加大民品业务拓展投入等因素的影响，公司业绩短期承压。

  研发费用率增长影响净利率。2024年上半年，公司综合毛利率为32.12%，同比降低1.85pct，净利率为8.63%，同比降低2.44pct。综合费用率为27.24%（+4.10pct），其中销售费率为3.23%（-0.17pct）；管理费率为6.30%（+0.63pct）；研发费率为18.41%（+3.76pct），主要是公司在北斗、无人、卫星互联网、低空经济、6G等新兴领域研发费用同比增加，同时公司大幅加大民品业务拓展投入；财务费率为-0.70%（-0.12pct）。

  公司是中国传统无线通信及北斗导航的领军企业，北斗三代产品持续获得新增订单和实现产出交付，拉开了平台系统二代北斗大规模换装三代的序幕，北斗导航业务快速地增长；无线通信领域技术市场多点突破，抢筑市场空间；航空航天领域突破新市场新业务，稳固行业地位；数智生态领域业务持续稳健；创新领域卫星互联网、低空经济等持续取得突破，扩大一马当先的优势。北斗及卫星通信行业正处加快速度进行发展期，我们看好公司未来发展。我们预计，公司2024-2026年营业收入分别为65.78亿元、77.67亿元和93.13亿元，归母净利润分别为7.16亿元、9.24亿元和11.95亿元，对应当前市值PE分别为31x、24x、19x，维持“买入”评级。

  军工订单落地不达预期。军工产品具有比较明确的“以销定产”属性，在下游客户给出订单后，公司组织生产交付工作，但军工订单落地节奏受到诸多因素影响，如果订单落地节奏放缓，公司在生产交付以及后续确认收入方面的工作将会延迟，对公司业绩表现可能会产生不利影响。

  未来型号装备研制、列装进度不达预期。军品研制生产工作有较为严格的流程要求，往往一定要通过前期较长周期的研制工作，产品定型后，再按照每个客户需求进入量产、列装阶段，如果在此过程中某个环节出现延迟，则可能会对公司经营产生一定负面影响，造成当期业绩表现不佳。